传媒互联网行业：柳暗花明，修复可期－1Q23业绩前瞻

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预测重点公司净利润表现分化我们自2022年末以来持续提示内容常态化趋势下传媒板块投资机会;一季度以来,得益于外部环境改善及内容陆续上线,各公司经营状态环比基本改善,但考虑到高基数压力,同比增长或有所分化:影视院线板块公司盈利普遍修复;近期重点厂商多款游戏定档或开放测试,头部视频平台剧集综艺陆续开播,我们强调全年内容常态化趋势持续,随着产品逐步上线,投资人对全年复苏信心或进一步加强;广告需求修复或慢于市场预期。

关注要点数字媒体:内容常态化下供给侧加速释放。在线视频方面,2023开年以来爱奇艺剧集表现亮眼,主要平台后续项目储备亦丰富;综艺方面,我们认为1Q23广告预算尚未完全复苏,后续重点关注二季度综艺上线及招商表现。在线音乐方面,两强格局稳定,我们认为2023年平台或继续以效率优先为基础,盈利能力有望进一步释放。

网络游戏:1Q23中国移动游戏市场规模环比回升;受益于版号常态化,行业供给端活跃度持续提升。我们认为,国产游戏版号发放节奏逐步常态化,进口游戏版号下发节奏略早于此前市场预期;受益于供给端活跃、需求端用户付费意愿随外部环境转好亦回升,1Q23移动游戏市场活跃度及规模渐回暖。全年维度,我们对内容常态化趋势、游戏行业复苏持有信心。

营销广告:一季度广告业务淡季指引相对保守,关注大盘修复进行时。根据CTR统计,1月广告市场刊例花费同比下降2.3％,降幅较12月大幅收窄15.7ppt,但考虑到一季度本身为业务淡季,广告主投放预算重点或于2Q23开启,建议持续关注后续相关政策落地情况与大促节前广告主增投信号。

影视院线:内容定档常态化趋势延续,预计业绩持续修复。截至3月30日,1Q23全国含服务费总票房157.8亿元,同比提升12.9％。我们认为电影定档日益常态化,剧集行业降本增效与精品化趋势延续,行业保持稳健修复。

图书出版:教育出版稳增长,一般出版步入修复轨道。我们认为刚需出版稳增长、高股息,具备强防御价值;2022年2月中国图书零售市场实体店/网店指数分别变化-30.65％/16.50％,总体实现同比正增长。

有线广电:行业格局相对稳定,关注国网融合、新兴业务进展。我们判断行业用户和竞争格局相对稳定,国网融合、国企改革带来业务升级拓展机会。

估值与建议维持覆盖公司评级。继续重点推荐爱奇艺、阅文集团、芒果超媒、网易及三七互娱,“中特估“推荐凤凰传媒、中南传媒、山东出版三家国有出版龙头。

风险宏观经济景气度低于预期,行业监管政策变化,盈利修复进展较慢。