T+0下调印花税难兑现一揽子活跃资本市场政策对券商影响有多大

千呼万唤，证监会终于出台了一揽子的“活跃资本市场提振投资者信心”的政策，是不是会带来牛市，就看牛市旗手如何演绎，如果牛市旗手券商大涨，说明一揽子政策得到市场认可，股市反弹会看高，但如果券商走势不佳，说明一揽子政策得不到投资者认可，牛市也就很难确立，需要有关方面释放更多的政策暖意。

自从高层提出“活跃资本市场提振投资者信心”以来，券商是一马当先，但主要是中小市值券商上涨，而机构持股度较高的头部券商，涨幅是很有限的，结果券商指数反弹力度也不大，截至8月18日，券商指数上涨13%。背后是游资非常的活跃凶悍，以拉涨停板的方式推动中小市值券商大涨，但机构动作相对滞后，造成机构重仓股 头部券商反弹很有限，在于机构对后市信心不足。

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因为有关细化的积极股市政策或者是活跃资本市场的政策迟迟没有出台，投资者大失所望最近沪深股市连续下跌，截至上周五沪深股市主要股指已经跌破了7月24日的政策底，引发了市场各种质疑的声音，尤其是市场期待最高的T+0和降低印花税迟迟没有确立，倒逼证监会出台了一揽子积极股市政策，对于券商而言，究竟会受到何种影响，个人认为很难预测。

专家媒体一致性看多券商走势，但A股，专家媒体看多股市实际下跌的现象是司空见惯的，在于媒体专家观点不在乎客观性严谨性，而是首先需要确立牛市，再寻找逻辑论证，也就是说先入为主的确立了牛市行情，然后寻找似是而非的证据论证，结果是空洞无力，也就是喊口号，真正走势决定于市场投资者的买入力度，而这个是很难预测的，投资者是要看到兔子才撒鹰的，而不是把老鹰撒出去寻找兔子。

从证监会一揽子方案来看，首先是否定了T+0交易方案，在于施行T+0交易制度可能放大市场投机炒作和操纵风险。特别是机构投资者大量运用程序化交易，实行T+0交易将加剧中小投资者的劣势地位，不利于市场公平交易。其次是印花税，证监会表示有关具体情况建议向主管部门了解，背后是印花税不归证监会管，未来会不会降低印花税，个人认为有关方面还是很慎重的，在于目前财政较为紧张，另外对市场影响也是短期而已，不会改变中长期趋势。从这个方面来讲，券商应该存在补跌走势。

但是证监会一揽子方案中，也存在对券商的利好，券商营收已经多元化，佣金、两融、自营、资管都是重要收入来源，加快投资端改革，虽然利好有限，但也会带来股市上涨的潜力。

从投资端来讲，主要是引进各种资金，入场资金多了，股市自然活跃，可以为券商带来丰厚的佣金收入，同时入市资金多了，股市上涨，也会带来丰厚的自营部门收入增长，一个是发展权益基金，从推动公募基金行业高质量发展、持续优化市场投资生态、加大中长期资金引入力度等方面作出了系统安排，包括放宽指数基金注册条件，提升指数基金开发效率，鼓励基金管理人加大产品创新力度；推进公募基金费率改革全面落地；引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例。推动建立健全保险资金等权益投资长周期考核机制，促进其加大权益类投资力度。推动保险资金已经是很多年了，目前保险资金投资权益资产比重依然很低，依靠推动是没有用的，关键是看市场赚钱效应。

作为引进资金重要举措，证监会引导和支持银行理财资金积极入市，银行理财资金庞大，截至2023年6月末，银行理财存续规模25.34 万亿元，目前银行理财资金主要投资固收产品，只有小部分中高风险理财产品配置极少比例的权益资产，只要银行理财资金适度提高配置权益比重，配置权益资产增量资金是很可观的。

研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间等，我国交易时间是比较短的，只有4个小时，延长交易时间，究竟会带来多少的成交增量，关键是看市场的走势，如果牛市环境，会有助涨的作用，反过来，是一个阴跌走势，对于成交量没有什么大的影响，北交所很多股票换手率不到0.1%，也会反而加剧投资者亏损时间。延长交易时间并非市场利好，只是一个中性的政策，但对于券商而言，至少没有利空，只不过是利好多少而已。

两融收入已经成为券商一个极为重要的利润来源，作为一揽子政策安排，实施融资融券逆周期调节，在杠杆风险总体可控的前提下，研究适度降低场内融资业务保证金比率，这有助于两融资金尤其是融资买进资金增加，券商可以获得更高的收入，也有助于融资客融资买进力度，有助于处于风口的公司股价上涨，对于券商是一个利好，尤其是头部券商，资金实力更加雄厚，受益更大。

从我个人观点出发，一揽子政策林林总总非常之多，但没有彻底解决投资者的心头忧虑，T+0彻底绝望，印花税也没有落实，这个需要得到利好政策对冲，对市场的影响不是那么的大，券商周一走势很难进行预测，在于投资者的情绪是一个无法预测的量。

何况目前市场处于一个极为敏感的时间窗口，对消息极为敏感，容易一点就着，出现市场巨大的波动，但一揽子政策出台，说明政策做多意愿十分明显，关键是政策能否得到投资者普遍认可，这就仁者见仁智者见智了。????